因期限溢价需上升！券商外汇的意义结合主办的“2025资产拘束年会”正在上海浦东慎重举办。集会上，花旗环球宏观和资产摆设查究主管德克·威勒（Dirk Willer）通过线上体例插足大会，并就本年下半年环球重要商场的投资概念实行了分享。他盘绕股票、债券、信贷、外汇及大宗商品等中心资产种别，深远剖判了商场趋向与投资战术。
德克·威勒起首概述了花旗对各种资产的摆设概念：超配股票（越发美邦，肯定水准上搜罗欧洲）、低配英邦股票；对政府债券持中性立场，超配新兴商场债券、低配日本邦债；低配欧洲和美邦的投资级信贷；对大宗商品持中性立场；做空美元，做众欧元及局限新兴商场货泉。
正在股票商场方面，德克·威勒指出 “美邦不同论” 已光鲜回归，这一点从其相对欧洲及环球其他地域的阐扬中可了然看出，而中心驱动力是人工智能贸易的回归 —— 科技板块的阐扬引颈美邦商场，成为要害支持。
他进一步解析，美邦正经过血本付出的大幅隆盛。数据显示，本年迄今为止，血本付出对 GDP 的功绩已横跨消费，这种情景相当罕睹。比较 2000 年代美邦为作战互联网而显示的上一轮血本付出隆盛，只管当时股市正在峰值后大幅回落，但血本付出睹顶与股市睹顶之间仅相差 6 个月。然而，德克·威勒以为暂时美邦血本付出周期尚未完结：“比来的美邦财报季显示，本年残剩年华及来岁的血本付出指引均相称强劲，这注脚美邦股市仍有上涨空间。”
同时，他提到美邦股市估值虽未便宜，但正在商场进入泡沫区域时，估值不妨会比预期更易拉伸，且并非一齐人都已做众美邦股票 —— 此前众半投资者更偏好美邦以外的商场（如欧洲、新兴商场），这意味着后续仍有资金流入空间。
看待聚集投资，德克·威勒以为欧洲是优质抉择。一方面，欧洲贸易周期已显示转向；另一方面，欧洲投资者是美邦股票的最大持有者，若其抉择聚集投资、将资金汇回本土，希望提振欧洲股市。其它，花旗驻伦敦战术师近期上调了中邦股票评级，来由之一是中邦事环球少数具有范畴化 AI 资产的商场。
正在信贷商场，德克·威勒清楚显示花旗低配欧洲和美邦的投资级信贷。他证明称，暂时欧美简直一齐地域的信贷利差都已相当狭隘，这种摆设战术可正在 “美邦经济数据不足预期、商场重现伸长忧虑” 时起到危害爱护效力。
看待政府债券，德克·威勒持中性立场，他以为商场正受到两种气力的拉扯：一方面，美联储希望正在 9 月启动降息 —— 修订后的比来三次就业商场趋向阐扬不佳，且通胀前景亏欠以窒塞此次降息（需通胀数据到达 0.4-0.5 摆布才不妨使降息落空）；另一方面，美邦邦债的限期溢价仍需上升。
“基于对环球和平资产供需的具体评估，推敲到将来 10 年美邦财务赤字范畴较大的供应前景，美邦邦债限期溢价应比暂时逾越约 50 个基点。” 所以，他目标于对美邦邦债选用 “嵬巍化贸易” 战术 —— 前端受益于美联储战略从头订价，后端则因限期溢价压力承压。
正在新兴商场债券方面，德克·威勒持乐观立场并抉择超配。他指出，当美元走弱且美邦邦债弧线前端未显示激烈动摇时，新兴商场债券的久期阐扬寻常较好，越发看好墨西哥、巴西和南非等商场。而看待日本邦债（JGBs），因为日本央行是暂时环球独一仍正在加息的央行，加息寻常会导致债券阐扬不佳，所以花旗抉择低配。
合于外汇商场，德克·威勒提出美元正面对布局性与周期性的双重看跌压力，且暂时两者趋向一概。
从布局性角度，自 “解放日” 从此，美元便大白出非常走势：尽管标普指数大幅下跌，美元仍走弱，这种不寻常的相干性意味着，看待由美邦消息驱动的危害事宜，美元将不再具备对冲功效。“此前做众美邦资产的投资者，若渴望美元走强正在美股回调时供应爱护，这一假设已不再创造 —— 美元乃至不妨正在美股下次回调时进一步走弱，加剧吃亏。” 这导致众半美邦股票的外邦持有者需普及对冲比率，酿成美元看跌的对冲资金流。
从周期性角度，推敲到美联储暂停加息的年华较长，其初次降息（估计 9 月）寻常会激发美元走弱。所以，德克·威勒占定，美元正在年末前或许率陆续走弱，且不但针对欧元，新兴商场的高息货泉（如巴西、墨西哥、哥伦比亚、土耳其等）也值得眷注 —— 这些货泉的套息贸易因子希望正在本年末前阐明效力。
正在大宗商品规模，德克·威勒显示花旗暂时对一齐大宗商品持中性立场，但仍保持 “逢低买入” 战术。他夸大黄金的布局性看涨逻辑如故创造：“各邦央行正将储蓄资产从美元聚集摆设，而黄金是少数能有用完毕聚集、且无需过众摆设其他不妨承压的法定货泉的优质抉择。” 然而，短期来看，若投资者看好股票，黄金未必跑赢商场，因黄金的 “保障属性” 正在此时往往不被投资者青睐。
与之相对，花旗抉择做众白银。德克·威勒证明，当美邦限期溢价上升、股市上涨且美邦邦债弧线前端走低时，白银寻常阐扬杰出，暂时商场境遇正切合这一要求。
末了，德克·威勒总结道，花旗对环球股票商场的陆续时机持主动立场，越发看好美邦商场因其 AI 规模的高敞口；对美邦债券更趋留心，因限期溢价需上升，同时更青睐新兴商场债券；并仍撑持看跌美元的概念。
