持续优化异地连锁经营样板！外汇走势图软件菜百股份(605599)：贵金属投资产物高增 2023Q1功绩超市集预期

　　菜百股份发外2022 年年度讲演&2023 年一季报：2022 整年，实行营收109.90 亿元/同比+5.61%；归母净利润4.60 亿元/同比+26.57%；扣非归母净利润4.05 亿元/同比+14.73%。2023Q1，实行营收50.52 亿元/同比+45.62%；归母净利润2.35 亿元/同比+30.57%；扣非归母净利润2.13亿元/同比+23.85%，一季度功绩超市集预期。

　　金价上涨驱动贵金属投资产物高增，一季度功绩超市集预期。受邦际经济预期等不确定性身分的归纳影响，投资保值需求晋升，金价不断爬升促使贵金属投资产物更受市集青睐，产物营收高增；而其他产物的消费需求则浮现必然萎缩，营收均有所低落。2022 年，上金所黄金现货价同比晋升4.53%。公司黄金饰品、贵金属投资产物、贵金属文明产物、钻翠珠宝饰品交易收入区别同比-7.51%/+24%/-10.52%/-6.24%。2023Q1，金价上涨趋向不改，上金所黄金现货价自410 元不断晋升至450 元，贵金属投资产物显示照旧强劲。正在金价的拉动下，非时常性的投资收益有所晋升，必然水准增厚功绩。2022/2023Q1，黄金租赁与黄金T+D 交易导致的投资收益区别为4006.43/2500.78 万元。

　　华北区域孝敬要紧营收，线上渠道高速伸长。公司线下门店要紧分散正在以京津冀为代外的华北区域，2022 光阴北区域营收101.93 亿元/同比+2.92%，收入占比92.75%/同比-2.43pct。华北区域以外的收入要紧来自电商渠道，整年显示亮眼。2022 年线pct。此中，公司自筑线上平台“菜百首饰官方商城”营收0.13 亿元/同比+31.12%，外部电商平台营收为14.58 亿元/同比+34.42%。

　　深耕京津冀市集，直营店“以点带面”发扬各区域，2023 年开店希望加快。公司争持全直营战术，以北京为根基接续发散寻找京外区域市集，不断优化异地连锁筹办样板。2022 年公司直营门店共70家/同比+20.69%，新开直营门店14 家/同比-17.65%。从门店结构看，公司不断加密京内门店结构，京内新开门店 8 家，京外新开门店 6 家，深耕京津冀翻开著名度，异地连锁扩张世界国界。2023 年市集回暖，公司将连续加密京津冀门店结构，主动斥地华北以外市集，加强区域性联动效应，开店速率希望抬高。

　　众品牌战术结构。2023 年公司加大对专一古法金品类的“菜百传世”和专一钻石镶嵌品类的“菜百悦年华”两个子品牌的培养力度，依托总店客流，夸大子品牌著名度。

　　投资性产物占比晋升导致毛利率下滑，整年用度率根本安祥。高毛利产物占收比低落导致毛利下滑。2022 年整年毛利率11.22%/同比-0.12pct，黄金饰品、贵金属文明产物、钻翠珠宝饰品毛利率区别为18.29%/12.69%/43.11% ， 收入占比区别同比低落5.16/1.54/0.25pct；而毛利率较低（2.80%）的贵金属投资产物收入占比则同比伸长7.7pct。2023Q1 毛利率11.38%/同比-1.26pct，投资性产物的强势显示仍延续。2022 年整年用度率根本安祥，时代用度率4.36%/同比-0.05pct。此中，出售用度率3.20%/同比+0.17pct，要紧系新开门店房钱、职员用度等运营本钱扩张所致。执掌用度率0.91%/同比-0.04pct，研发用度率0.09%/同比+0.01pct，财政用度率0.17%/同比-0.19pct。

　　红利预测和投资评级：菜百股份行动华北珠宝龙头，深耕黄金产物众年，其北京总店为业内范围领先的单体零售门店，为消费者供应“一站式”购物体验，品牌著名度高。公司争持全直营政策，门店质地优异，跟着开店水准逐渐回升，异日滋长可期。估计2023-2025年实行交易收入166.56/191.44/211.56 亿元， 同比伸长52%/15%/11%， 归母净利润6.44/7.41/8.26 亿元， 同比伸长40%/15%/12%，对应PE 为14.90/12.95/11.61x，初次笼盖，赐与“增持”评级。