盈利水平同比显著提升外币业务及外币账户智通财经APP获悉，中信证券颁布商量告诉称，22Q4社零与电商数据合座通常，22M12社零/实物电商零售额累计同比-0.2%/+6.2%，较22M9 -0.9/+0.1pct。大盘承压下，阿里、京东topline增速相对较弱，拼众众、抖音连结相对亮眼伸长。跟着疫后苏醒开启，23Q1合座消劳神理希望慢慢修复，启发各平台势能转好。该行估计，若消费苏醒节律正在头部公司事迹端超预期兑现，希望启发电商平台估值反弹。提议凭据各公司机闭亮点，集合估值性价比掌握投资机缘。
22Q4行业概览：消费大盘相对较弱，电商仍有比拟上风，行业闭怀利润兑现。
行业层面：合座消劳神理较弱，线上化率擢升。据邦度统计局，22M12邦内社零累计总额/实物电商零售额累计永别同比-0.2%/+6.2%，相较于22M9永别-0.9/+0.1pct。22Q4仍处于防疫计谋调解的影响阶段，电商发扬一方面受益于消费的线上化蜕变，另一方面亦受疫情过峰下消费不景气拖累，二者归纳影响下，22Q4电商零售增速仍跑赢社零合座，饱舞22M12实物电商占社零累计比重达27.2%，较22M9/21M12永别+2.7/+1.5pcts，线上化率进一步擢升。
GMV层面：头部平台无数承压，增速有所分裂。头部电商平台中，归纳琢磨到角逐动态，以及各平台上风品类正在疫情、地产身分下的影响敞口等身分，阿里、京东22Q4 GMV增速短期承压，拼众众与抖音连结较疾增速。
红利层面：理性获客，珍视ROI。正在合座消费市集景心胸较弱的配景下，降本增效、理性获客成为行业共鸣。以2022年双十一为例，天猫、京东均未披露GMV数据，或意正在淡化短期促销发扬，闭怀用户体验并为长久蓄力。22Q4阿里/京东/拼众众/唯品会Non-GAAP净利率永别同比+1.8/+1.3/-0.6/+1.7pcts，除拼众众因跨境营业加大参加外，其他平台红利才能同比均有鲜明擢升。
阿里巴巴：静待消费回暖，用户体验仍为参加要点。FY23Q3(对应22Q4)重心电商受消费需求偏弱、角逐论续及疫情影响供应链和履约等身分影响，淘宝和天猫线上实物商品GMV(剔除未付出订单)同比中个位数低重，阿里客户统制收入913亿元/YoY-8.7%。FY23Q3阿里中邦贸易EBITA Marin 34.1%/YoY+1.3pcts，红利才能改革。
京东：短期扰动仍存，新营业减亏饱动。22Q4京东收入2,954亿元/YoY+7.1%，个中京东零售营业营收2,589亿元/YoY+3.6%。零售主业收入端受到消费者心理压制及一面品类运营政策调解影响增速短期承压，但正在公司品类优化政策及新营业减亏启发下，22Q4零售营业OPM 3.0%/YoY+0.9pct，集团Non-GAAP净利率2.6%/YoY+1.3pcts，红利水准同比明显擢升。
拼众众：GMV增速相对亮眼，出海营业展露矛头。22Q4拼众众收入398亿元/YoY+46.2%。
唯品会：疫情扰动短期增速，控费提效功效明显。22Q4唯品会GMV 544亿元/YoY-4.6%，营收317.6亿元/YoY-7.0%，降幅较于2022年前三季度明显收窄。22Q4疫情对衣饰消费扰动仍存的配景下，公司深挖重心用户价钱，正在补贴及获客方面连结理性节律，22Q4归纳毛利率21.7%/YoY+2.1pcts，Non-GAAP净利率7.0%/YoY+1.7pcts，利润率连结亮眼水准。
行业层面：迎来疫后新阶段，电商温和苏醒。据邦度统计局，23M1~M2社零/实物电商零售额累计同比永别为+3.5%/+5.3%;据邦度邮政局，23M1~M2疾递营业量累计同比+4.6%。琢磨到22M3低基数(散点疫情下，22M3社零当月同比-3.5%)，该行对23M3~M6消费市集同比修复幅度更为乐观。归纳来看，23Q1是疫情计谋转向后的首个完备季度，该行估计前期受压制鲜明的任职类消费反弹幅度更强，商品类消费温和苏醒。
角逐层面：估计“百亿补贴”影响有限，动态博弈料将一连。京东3月6日上线“百亿补贴”，集合公司2022Q4事迹相易会，该栏目举动2023年整年营销行径之一实行预算分拨，且参加包罗品牌让利一面，对公司利润率扰动有限。但从行业生长阶段来看，跟着疫情影响退坡、消费慢慢修复，该行估计行业玩家将自然正在伸长维度投射更众闭怀，营销、获客等方面的动态角逐或将一连动态伸开。
危害身分：互联网平台监禁趋厉危害;消费景心胸回升不足预期危害;行业角逐加剧超预期危害;中概股及电商出海监禁趋厉危害。
