外汇最新交易平台为中国企业和投资者提供有吸引力的资本市场港交所不停从此收入增进安定，开支占比少且可控，分红比例永远保护正在90%，赢余本事强，是很是卓绝的投资标的。
(1)角逐重点：买卖所行业的角逐重点正在于买卖量，买卖量追跟着买卖量，因而买卖所行业自然具有赢家通吃的特色。比如正在美邦，电报的发觉使得买卖量迟缓纠集，协理纽约买卖所获取了龙头位置，之后电子化买卖本领的推动则惹起了西方买卖所行业第二轮的纠集化;
(2)股票买卖所：对付股票买卖所而言，角逐相对简陋，谁具有更众杰出的上市公司，谁便能具有更众买卖量;
(3)期货买卖所：对付衍生品买卖所而言，境况便变得丰富很众，一是须要时代来外明新买卖种类的前景，二是须要培养新产物，把其买卖量积攒到较高量级，至此本领正在该产物上具有较高的护城河。
港交所行动中邦对外盛开的独一一家大型买卖所集团，衔接着中邦和环球的本钱商场，机造轻巧，具有必定的垄断上风，护城河深，将永远受益于中邦本钱商场的发扬及逐渐的对外盛开，生长性充分。港交所不停从此收入增进安定，开支占比少且可控，分红比例永远保护正在90%，赢余本事强，是很是卓绝的投资标的。
咱们看好下半年本钱商场的买卖活动度，估计公司2020-2022年每股收益8.5/9.3/10.3港元，利润增速判袂为13.8%/9.5%/11.5%，给与“买入”评级。
站正在而今的时点投资香港买卖所集团，投资者广泛闭注的题目不妨关键正在于两个方面：(1)下半年至来岁上半年的成交量怎样?(2)港交所另日的生长性怎样?
(1)正在上半年，卫生事务事务对中邦经济及环球经济形成了必定冲锋，而下半年为了稳经济，稳就业，中邦经济大要率会处于相对扩张的态势，随后环球经济也将大要率会逐渐走入相对扩张的态势，同时正在来岁上半年中邦及环球经济的同比发扬也会有对股市有必定的支持功用，因而咱们以为下半年的成交量会有必定的发扬;
(2)从悠远的趋向来看，港交所的生长性应该是无须置疑的，其将永远受益于中邦本钱商场的发扬，以及中邦本钱商场的对外盛开。
港交所自上市从此，其所经验过的趋向性行情，都与中邦内地相闭。一是，正在港交所上市之初，大方来自中邦内地的企业赴港上市，将港交所的买卖量逐步推至必定的量级;二是，港交所自金融危境之后，其股价就不停盘整到2014年，直至2014年沪港通正式开通，港交所行动买卖桥梁的脚色着手显露，才使得其股价脱离了永远的盘整，顺势而上，同时正在大方中资企业的蜂拥下，上涨至今。正在互联互通的机造下，港交所正受益于邦内本钱商场的急速发扬，其另日的热门还将包罗债券通和新股通等。同时，正在中邦本钱商场逐渐对外盛开的经过中，海外投资者对付干系衍生品的须要将大幅擢升，须要一个便捷轻巧的买卖中央来买卖衍生品以对冲危急，而此买卖中央大要率詈骂中邦香港莫属。因而，港交所行动中邦对外盛开的独一一家大型的买卖所集团，其生长性是无须置疑的。
第二，香港买卖所行动中邦香港迥殊行政区内独一的一家买卖所，同时行动中邦内地衔接海外本钱商场的独一买卖所通道，具有得天独厚的垄断上风;
第三，中邦内地本钱商场对外盛开的步骤是渐进的，正在中永远内上海买卖所和深圳买卖所不会与香港买卖所正面角逐;
第四，中邦香港行动衔接中邦内地企业和海外商场的桥梁，其正在股票商场和衍生品商场的成漫空间都很大。
商场以为中概股回流是此轮港交所股价上升的重点要素，但咱们以为，正在沪深港二级商场联动的后台下，本钱的联动亦是股价永远上涨的重点要素之一，同时另日即使一级商场着手联动，那么港交所的股价大要率将会再次进入一轮上涨的通道。
香港买卖所行动中邦对外盛开的独一大型买卖所集团，具有必定的垄断上风，其正在交易方面并无直接的角逐敌手，赢余的安定性具有必定的保险。
正在本篇申诉中，咱们开始先容买卖所行业的角逐方式及交易特质，然后再先容香港买卖所的根基交易境况，并举行赢余预测及估值。
放眼环球，证券买卖所之间的角逐正在于两点，即(1)买卖量和(2)上市产物。
环绕着买卖量，证券买卖所行业日常有着赢家通吃的特色，因而买卖量往往是行业角逐的重点。买卖量越大，资产的滚动性就越好，这样投资者就能竣工更好的买卖，或者价钱更好，或者正在不异价钱下成交范畴更大。因而，买卖量吸引着买卖量，滚动性追跟着滚动性，使得证券买卖所这个行业自然具有着赢家通吃的特色。
而证券买卖所为了获取更大的买卖量，往往正在科技层面及产物层面全力革新。但科技层面的时期盈余已然告一段落：环球各大买卖所仍旧竞相完毕了电子化买卖，很难再有吸取老式楼层买卖平台的战术机缘。因而当下证券买卖所夸大买卖量的关键角逐伎俩便是产物革新或者并购整合。而正在电子化买卖的时期后台下，产物革新的本钱越来越低，使得各大买卖地点产物角逐方面更是尽心尽力。
时势造好汉，两次新闻本领的前进都转移了西方买卖所行业的方式。最为样板的便是美邦：电报本领的发觉成就了纽约证券买卖所的龙头位置，之后推算机本领的前进成就了纳斯达克的龙头位置。新闻本领的前进，消浸了新闻和买卖的转移本钱，使证券的买卖量一贯纠集，从地域性证券买卖所到全邦性证券买卖所，从全邦性买卖所到环球性买卖所集团。证券买卖所行业的商场份额必定要经验一轮又一轮的纠集化。
第一轮纠集化：正在1867年，美邦人发清楚证券报价机，并正在此根源之上开垦了股票经纪公司与证券买卖所之间的新闻收发编造。之后该编造正在纽约市获得了迟缓的施行，使美邦的证券买卖所行业经验了第一轮的纠集化。正在19世纪，美邦的证券买卖所众达上百家，而此中的步地部买卖所则正在此轮的科技冲锋中被逐步落选，使得全行业的买卖量逐步纠集到纽约、波士顿、费城、芝加哥和旧金山等地的买卖所。到1910年，全邦约90%的债券买卖量和横跨60%的股票买卖量纠集正在纽约证券买卖所(以下称为NYSE)。(数据来自美邦经济汗青协会)
第二轮纠集化：电子化买卖平台的施行催生了买卖所行业的第二轮纠集化。固然是美邦率先推动了电子自愿报价编造，但其初志不正在于擢升行业角逐力，反而是欧洲大陆率先开垦了完善的电子化买卖平台，并正在欧洲大陆一体化的后台下，为了擢升买卖所角逐力，率先着手了西方买卖所行业的第二轮整合。
美邦率先开垦了自愿报价编造，即创立于1971年的纳斯达克(NASDAQ)，英文全称是National Association of Securities Dealers Automated Quotations，翻译过来便是“美邦全邦证券买卖商协会自愿报价外”。正如其名称所论说的，纳斯达克最初只是一个报价编造，其创立初志是革新柜台买卖商场(OTC)上的价钱公正性。OTC商场是自营商商场，投资者通过其股票经纪商与自营商竣工买卖。开初，OTC商场的股票价钱不透后，分歧的股票经纪商对统一只股票不妨供给分歧的营业价钱，而投资者难以寻觅最好的价钱，因而美邦证券买卖委员会(SEC)正在1963年向议会提交申诉，创议扶植自愿化报价编造，以革新OTC商场的价钱公正性。这便是纳斯达克的由来。厥后，有经济学家质疑纳斯达克的营业差价仍生活着人工垄断的不妨，随后美邦证券买卖委员会正在1997年发表了新的新订单处置法例，允诺电子通信汇集(Electronic Communication Networks，ECN)与买卖所直接贯串，以保障买卖价钱的公正性。自此，ECN大方创立，推动了美邦交易所行业的科技前进，进一步消浸了买卖本钱，革新了买卖的便捷性。但ECN的显现，仅仅给经纪商及自营商带来了角逐压力，并未对买卖所爆发直接威逼。美邦的关键买卖所直到要面临欧洲大陆的敌手时，才纷纷告竣了电子化买卖的转型，参加了西方买卖所行业的第二轮整合。
第二轮的整合由欧洲买卖所着手，比如一经一度搅乱美邦期交所行业的Eurex，以及曾和美邦纽约证券买卖所兼并的Euronext。咱们正在此仅举一个例子。
欧洲期货与期权买卖所集团(以下称为Eurex)由德邦期货买卖所(以下称为DTB)和瑞士期权和金融期货买卖所(以下称为SOFFEX)正在1998年兼并而成，是当时环球最大的衍生品买卖所，此中SOFFEX创立于1986年，而DTB创立于1989年，两者的创立目标根基不异，皆是为了采用电子化买卖平台以整合邦内的期货买卖，因而Eurex自创立从此，便是采用全电子化买卖平台，贯串环球的投资者。之后Eurex不断扩张，并从1999年着手试验进入美邦商场，使芝加哥期货买卖所(以下称为CBOT)和芝加哥贸易买卖所(以下称为CME)如临大敌，由于当时CBOT和CME的电子化水平很低，一朝Eurex复造干系拳头产物，买卖量很不妨会迟缓纠集到Eurex的平台里，颓势难返。于是，CME和CBOT正在电子化本领方面迟缓冲破，褂讪了己方的赢家上风，大幅消浸了Eurex的威逼，到2004年，即Eurex正在美邦正式着手运营的那一年，其美邦分部的买卖量黯淡，之后亦是这样。正在2007年，CME和CBOT兼并，成为环球最大的衍生品买卖所。
因而，科技的前进会不断促使买卖所行业的纠集。假使是而今，纳斯达克和纽约买卖所只是保护着外观的和缓，其间的角逐亦很是激烈。
无论是正在电子化买卖时期，仍旧电报买卖时期，产物革新是各买卖所之间争取买卖量的交易核心：(1)对付股票买卖所而言，角逐相对简陋，谁具有更众杰出的上市公司，谁便能具有更众买卖量;(2)但对付衍生品买卖所而言，境况便变得丰富很众，一是买卖所每开垦出一款新的衍临盆品，大凡都须要时代来外明其前景，二是买卖所须要培养新产物，并把其买卖量积攒到较高量级，至此本领正在该产物上具有较高的护城河，由于此时角逐敌手假使开垦了似乎的产物，也难以获取买卖量，由于赢者仍旧显现，通吃。
股票买卖所之间的角逐根基都是环绕着怎样争取卓绝的公司挂牌上市。最样板的例子便是美邦的股票买卖所行业。
正在NASDAQ未出生之前，NYSE是绝对的行业龙头，已然成为赢家，熟手业内具有着绝对的买卖量，是卓绝公司上市的首选地，僵持着最苛酷的上市程序，保障其上市公司的质料，并恳求其上市公司给与股东更众的权柄，使其买卖量的增所长于正向轮回的形态。而同处于纽约市的美邦证券买卖所(以下称为Amex)为了生计，获取买卖量，只可错位角逐，设定较低的上市程序，逢迎达不到NYSE发行恳求的发行人。正在赢家通吃的行业里，Amex正在与发行人的会商中话语权较低，其内部运营生活很是众的暗箱操作，损害投资者的甜头。直到美邦证券买卖委员会出头，才促成了Amex的整饬和转变，使其正在1968年发表了初版的上市公司指引，协议相闭上市程序及股东权力等方面的条件，但Amex已然颓势难返。正在2008年，Amex被NYSE Euronext收购。
Amex(而今名称为NYSE America)后续的位置如下外所示。固然Amex目前依旧是美邦关键的股票买卖所之一，但正在赢家通吃的行业里，只可保护着衰弱的买卖量，位置较低，而今的办事对象依旧主假使草创型生长公司，与NYSE错位角逐。NYSE依附着伟大的买卖金额，依旧是环球最大的股票买卖所。
三家买卖所的王牌上市公司如下外所示，此中纳斯达克以及纽约证券买卖所都有着各自分歧的王牌上市公司，以保卫本身的买卖量，褂讪本身的行业位置。但NASDAQ和NYSE之间的角逐依旧很是激烈，况且今朝买卖所行业的角逐日益邦际化，环球各大盛开经济体的买卖所集团都面对着很是大的角逐压力。
衍生品买卖所的角逐更显触目惊心。正在电子化买卖的时期下，各大买卖所抢先上市种种类的衍生品，谁上市的最早，谁最先抢劫到买卖量，谁就能十拿九稳。
样板的例子如上世纪60年代和70年代的行业龙头，如CBOT和CME，假使具有绝对的商场份额，正在产物革新方面仍尽心尽力，如下外所示。
深远剖判，衍生品买卖所行业的产物革新并阻挠易，且须要时代来验证其是否告成，积攒买卖量。正如下外所浮现的，有的学者以为要比及第五年之后本领判别产物是否告成，或者投资者对付该类产物的需求亦须要时代积攒。
衍生品买卖所行业发扬至今，根基经验了6轮的产物革新，从1865年农业期货到1982年的股票指数期货，涉及到众个根源商品品种，包罗农业、金属、能源、外汇、债券、股票指数等。
当下，环球关键的衍生品买卖所都有己方的王牌买卖种类，如下外所示。比如，芝加哥买卖所(CME)具有大方王牌金融衍生品，包罗欧洲美元和指数类衍生品等;芝加哥商品买卖所(CBOT)不单具有农产物期货，同时具有美邦邦债期货这类王牌衍生品;ICE Europe则具有布伦特原油和西德州轻质原油等王牌能源类衍生品，而纽约商品买卖则擅长轻质原油及黄金类等商品的买卖。
当下，环球股票买卖所行业根基以邦界或者行政区域的疆界为范畴，正在范畴内整合纠集。
再放眼环球的股票商场，美邦的上市公司数目鄙人滑，但具体的市值正在上升，正在必定水平呈现出各行各业的商场纠集度正在不断擢升。同时，中邦内地和中邦香港的上市公司数目和总市值正在不断擢升，利好香港买卖所集团的交易前景。
衍生品买卖所行业也根基以行政区域的疆界为范畴，商场份额大凡正在范畴内整合。香港买卖所的成交量同样比中邦内地及美邦的关键买卖所相差甚远，如下外所示。
综上所述，目前环球买卖所行业以行政区域为疆界，正在疆界内整合纠集。香港买卖所，行动中邦香港迥殊行政区内独一的一家买卖所集团，同时行动中邦内地和环球本钱商场之间的桥梁，具有必定的垄断上风，护城河深。
正在明白完买卖所行业的根基境况之后，咱们着手核心剖判香港买卖所的交易前景及估值境况。
1999年，中邦香港迥殊行政区政府对区域内的证券及期货商场举行全体转变，以升高中邦香港的角逐力和款待商场环球化所带来的寻事。于是，正在港府的鼓吹及整合下，中邦香港的买卖所行业正在2000年完毕了全体的纠集化，香港撮合买卖通盘限公司(以下称为联交所)与香港期货买卖通盘限公司(期交所)实行股份造，并与香港中间结算有限公司(香港结算)兼并，由简单控股公司香港买卖所(以下称港交所)具有。同时，中邦香港迥殊行政区政府不停是港交所的简单最大股东，截止于2019年底，持股5.98%。
凭据港交所集团2019年的财政报外，其具有3家买卖所，持股比例皆为100%，同时具有5家结算公司，除对香港场外结算公司的持股比例为76%，对其余4家结算公司的持股比例皆为100%。
正在财政数据方面，如下外所示，港交所积年来收入增进安定，营运开支安定，EBITDA利润率终年来保护正在70%-80%之间，股息派付比例不停为90%，可睹港交所交易之安定性，赢余之健旺性。正如，港交所曾正在公然材料中所说的，其赢余有必定的安定性，当收入承压之时，港交所将会放置局部非枢纽性项目，同时实行本钱管控手腕，使EBITDA利润率依旧正在65%到70%之间。
正在交易构造方面，港交所目前的买卖量是斗劲纠集的，纠集于明星产物：正在现货商场的股票中前100名的日均成交额占比到达74%，构造性产物中前10名的日均买卖量占比为88%，而买卖所营业产物亦是这样;同时正在衍临盆品中，期货的前3名产物的日均买卖量占比到达95%，判袂为恒指期货、恒生邦企指数期货和小型恒指期货，而期权的前3名产物的日均买卖量占比到达98%，判袂为股票期权、恒生邦企指数期权和恒指期权。因而，港交地点产物方面的革新空间很是之大。
正在战术经营方面，港交所的战术经营悠远且明晰。开始正在定位方面，港交所提出“拥抱科技，藏身中邦，衔接环球。”
中邦内地：鼓吹中邦的不断盛开和邦际化，为中邦企业和投资者供给有吸引力的本钱商场，促使中邦本钱与邦际本钱互动;
正在全部的收入科目方面，香港买卖所集团的收入分为6个局部，判袂是现货分部、股本证券及金融衍临盆品分部、商品分部、买卖后分部、科技分部和公司项目局部，如下外所示。
各分部中，科技分部与商场境况并无直接相闭，而公司项目分部与投资收益干系，难以预期，因而咱们将正在功绩预测局部关键预测前四个分部的功绩。
而各收入开头中，存管、托管及代庖人办事费、商场数据费和其他收入及杂项收入等3个科目与商场转移并不直接干系，因而咱们关键正在赢余预测局部剖判其他3个收入开头科目。
正在先容完港交所的根基境况之后，咱们着手对港交所举行量化剖判，以预测其另日功绩。咱们开始简陋先容港交所的收入推算办法，然后再预测其收入。
咱们开始先容买卖所及结算所收费的推算办法，然后正在此根源之上，咱们给出重点数据的假设，以预测功绩。
港交所集团另日的收入范畴，直接与旗下各买卖种类的买卖范畴成正比。正在4个分部的收入开头中，主假使各式买卖种类的买卖费及买卖编造行使费、上市费、结算及交收费等，与各式种类的买卖天数和日均买卖量直接干系，即与总买卖额或者总买卖量直接干系。
现货分部的买卖种类包罗股票及ETF等产物，买卖用度的推算办法根基如下所示(ETF等产物有必定的宽免比例，北向和南向买卖的收费办法略有分歧)：
如上所示，即使收费价钱稳固，买卖费及买卖编造行使费的收入范畴与日均买卖量和买卖天数直接干系。
联交所上市用度关键包罗公司上市年费、初度及其后发行的上市费、其他用度，此中以上市用度为主，与上市公司数目成正比例相闭，其推算办法可能如下所示：
因而，即使均匀上市用度根基稳固，上市用度的收入范畴直接与上市公司数目干系。
衍临盆品分部的买卖种类包罗股票期权、衍生权证、牛熊证及权证以及期交所的衍临盆品。种种类用度的推算办法根基如下所示(做市商买卖享有必定的扣头)：
由于股票期权凭据面值对应三档价钱(HK$0.5，$1，$3)，期交所的衍临盆品凭据品种关键对应四档价钱(HK$2，$3，$3，$10)的收费价钱，因而衍临盆品分部的年收入不单与日均买卖量和买卖天数直接干系，也与当年的产物买卖构造直接干系，以算出每类种类的均匀合同用度。
衍临盆品部的上市用度关键来自衍生权证及牛熊证的初度及其后发行的上市费。种种类用度的推算办法根基如下所示：
由于每类衍生品的上市用度分歧，因而该上市用度的年收入也与当年产物的上市构造直接干系，即各式上市产物的数目占比，同时也与衍生品的上市数目干系。
商品分部指的是港交所于2012年收购的伦敦金属买卖所集团(不包罗其结算交易和公司项目)。
商品分部的买卖费及买卖编造行使费关键以买卖用度为主，与以上分部雷同，与日均买卖量和买卖天数生活直接相闭：
咱们正在预测时假设均匀单元价钱转移不大，关键凭据对日均买卖量和买卖天数的蜕化来预测收入总额。
买卖后交易分部指的是港交所集团具有的5家结算公司的交易，而这是集团强健赢余本事的重点根源之一。买卖后交易分部涉及到现货商场、衍生品商场和柜台商场、商品商场以及南向和北向的买卖。集团可能正在买卖用度以外，再收一次清理用度。
咱们正在预测时假设均匀单元价钱转移不大，关键凭据对日均买卖量和买卖天数的蜕化来预测该收入。
结算及交收费关键涉及到现货商场的结算费、交收指示费(SI)、南向及北向的结算费、商品结算费等，且推算办法都根基划一(单元清理价钱略有分歧，比如联交所的结算费根据总买卖额的0.002%推算收费，而商品的结算以固定单元结算价钱推算收费)：
正在各式结算及交收费中，如若其单元结算价钱蜕化不大，则咱们可能凭据日均买卖额和买卖天数的蜕化来预测其收费范畴。
综上所述，同时具有买卖所和结算所的香港买卖所集团可能对一笔买卖的营业两边收取两次用度，具有强健的赢余根源。
咱们关键基于以下假设条款来预测港交所另日三年(2020年-2022年)的赢余：
(1)另日三年，股票商场日成交金额的同比增速判袂为32%/10%/10%;
基于以上假设，通过推算，咱们得出关键分部及集团具体的预测数据，如下所示：
归纳以上各分部的数据，咱们得出港交地点20-22年的收入判袂为189/207/230亿港元，归母净利润判袂为107/118/131亿港元，同比增速判袂为14%/10%/11%，每股分红判袂为7.6/8.4/9.3港元。
实质上，港交所具有垄断上风，其发扬安定，赢余安定，分红安定。港交地点公然材料上显示，其营运开支占比是固定的。即即使收入承压，港交所将会放置局部非枢纽性项目，同时实行本钱管控手腕，使EBITDA利润率依旧正在65%到70%之间。同时，港交所的分红率永远依旧正在90%的秤谌。因而，鉴于港交所的分红相对而言是很是安定的，咱们采用分红折现法对其举行估值。
(3)运营开支比例假设为26%(港交所不须要举行伟大的进入，就可能保护己方的垄断上风)，税率假设为15%(参照2010年-2019年的数据);
开始，咱们解读现正在商场的估值：港交地点7月6日的收盘价为354港元，对应的根基面新闻可能如下列外格所示。
咱们假设2020年-2032年间的折现率为7%，另日的折现率为6%，对股价做敏锐性剖判，结果如下外所示：
开始，咱们以为以上最乐观的生长形势不妨会显现。咱们对照环球关键区域的行业数据，正在2018年中邦香港的股票总买卖量为2万亿美元，而美邦事33万亿美元。即使中邦香港正在另日13年的年均匀增速为20%，则到第13年其总买卖量将大要到达14万亿美元，只靠近2018年中邦大陆的总买卖量，不到美邦的一半。同时，中邦经济的潜正在增漫空间是很大的，证券化的空间亦很是大，因而假使正在第13年之后，港交所也仍有不妨依旧一段时代的扩张，其另日均匀增速能到达4%亦生活必定不妨。
另日，港交所大幅升高买卖量不妨仍旧务必得左右开弓：一是让大方卓绝的上市公司选拔港交所上市，二是通过互联互通等通道，使得中邦内地的资金可能源源一贯地涌入中邦香港，升高中邦香港的买卖量占总市值比例。
其次，思索到港交所的低危急，以上折现率该当并不低。与大凡的科技型企业分歧，港交所不须要大方的人力财力就可能保护其当下的角逐上风。同时，与大凡的金融企业分歧，港交所不须要欠债策划，且赢余本事强，赢余安定，其策划危急很是之低，可能成婚较低的股权恳求回报率。(固然中间结算交易自然具有必定的危急，但可能通过危急管束等办法负责。)
综上所述，凭据分红折现模子的测算，现正在港交所的股价生活必定的合理性。思索到当下投资者的危急偏好和商场滚动性，咱们以为目前港交所的合理股价可能正在350-394港元之间。
鉴于港交因而轻本钱的办法赢余，且具备足够的生长性，咱们正在相对估值局部关键以PE倍数来对港交所估值。
PE倍数回想：港交所自上市从此，其上市公司数目及总市值不断上升，且上市公司总市值从2000年的约5万亿港元，上涨至2019年的约38万亿港元，外明港交地点产物方面的发扬不停是很是优异的，年均增速到达12%。同时，凭据宇宙银行的数据，港交所的总买卖量从2000年的约0.4万亿美元增进到2018年的近2万亿美元，均匀年增速到达10%。
正在以上后台下，港交所的股价及估值秤谌如图所示，从2000年的3港元上涨至2020年的350港元：
港交所的股价自上市从此一途上扬，正在2007年冲破50港元，但正在2009年到2014年间根基正在100港元上下盘整，直到沪港通正在2014年开通，深港通正在2016年开通，才使得港交所股价又着手一途上扬，正在2014年到2020年间从100港元上涨至而今的350港元邻近。港交所积年对应的PE倍数如下图所示：
港交所的PE倍数正在2005年到2013年间永远逗留正在20到40倍之间，正在2007年最高到达了76倍。
正在2013年到2019年间，港交所的估值畛域震动较大，其PE并未有安定于某一区间，比如正在2015年的最高点到达67倍，正在2017年安定正在42倍，正在2019年位于42倍到36倍之间，正在2020年着手一途向上，至7月3日到达48倍。
当下，资金面宽裕，商场活动水平超前，同时叠加中概股回归等主动要素，港交所股价正在短期内希望进一步抬升。因而，短期内咱们取PE为55倍，短期的股价标的定为392港元。
站正在而今的时点投资香港买卖所集团，投资者广泛闭注的题目不妨关键正在于两个方面：(1)下半年至来岁上半年的成交量怎样?(2)港交所另日的生长性怎样?
(1)正在上半年，卫生事务事务对中邦经济及环球经济形成了必定冲锋，而下半年为了稳经济，稳就业，中邦经济大要率会处于相对扩张的态势，随后环球经济也将大要率会逐渐走入相对扩张的态势，同时正在来岁上半年中邦及环球经济的同比发扬也会有对股市有必定的支持功用，因而咱们以为下半年的成交量会有必定的发扬;
(2)从悠远的趋向来看，港交所的生长性应该是无须置疑的，其将永远受益于中邦本钱商场的发扬，以及中邦本钱商场的对外盛开。
港交所自上市从此，其所经验过的趋向性行情，都与中邦内地相闭。一是，正在港交所上市之初，大方来自中邦内地的企业赴港上市，将港交所的买卖量逐步推至必定的量级;二是，港交所自金融危境之后，其股价就不停盘整到2014年，直至2014年沪港通正式开通，港交所行动买卖桥梁的脚色着手显露，才使得其股价脱离了永远的盘整，顺势而上，同时正在大方中资企业的蜂拥下，上涨至今。正在互联互通的机造下，港交所正受益于邦内本钱商场的急速发扬，其另日的热门还将包罗债券通和新股通等。同时，正在中邦本钱商场逐渐对外盛开的经过中，海外投资者对付干系衍生品的须要将大幅擢升，都须要一个便捷轻巧的买卖中央来买卖衍生品以对冲危急，而此买卖中央大要率詈骂中邦香港莫属。因而，港交所行动中邦对外盛开的独一一家大型的买卖所集团，其生长性是无须置疑的。
(1)咱们接纳分红折现的手腕推算得出香港买卖所的合理股价正在350-394港元之间，但该推算结果生活众个紧急的假设，包罗另日的生长性、运营的安定性、交易的角逐本事等。这些假设都面对着统一个潜正在变数，即跟着中邦本钱商场对外资的逐渐盛开，上海买卖所和深圳买卖所不妨会与香港买卖所同台角逐，这样则香港买卖所将面对很是大的角逐压力;
(2)咱们接纳PE倍数来对香港买卖所估值，得出的短期股价标的为392港元。因为同行公司的参照性较差，咱们仅参考汗青数据，因而估算结果生活必定的主观颜色，涉及到对另日本钱商场活动度的判别。即使美邦股市大幅下挫，回击商场激情，或者邦内资金面收紧，都将回击到商场活动度。
中邦本钱商场对外资加快盛开，上海买卖所和深圳买卖所将与香港买卖所同台角逐，这样则香港买卖所将面对很是大的角逐压力。
新闻科技的前进再次对买卖所行业形成冲锋，使得港交所进入大方本钱，以维持角逐力;
